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　　就基本面而言，随着全国两会的结束，2026年宏观经济工作部署已经基本落定，市场再度来到短暂的政策真空期，叠加目前中东局势依旧变织、错综复杂，短期来看战争很难停火，致使国际油价波动进一步加大，对于全球资本市场而言无疑是阶段性压制，A股也难以独善其身。不过从政策面上看，今年“要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同”的基调已经确定，后续预计还会有更多政策细则出台，中长期看依然利好A股。

　　配置层面，我们依旧坚定认为，要紧跟着全国两会政策的引导，尤其是考虑到中东局势不会改变A股长期运行趋势，市场最终将回归国内经济基本面与产业升级主线上来，因此立足长远可布局两大方向：第一，新质生产力方向，本轮牛市的底色是“科技牛”这一宗旨未改，大科技仍是后续持续活跃的主线，国产算力、半导体、人工智能、新能源、商业航天、国防军工等“十五五”重点领域仍会反复活跃，值得密切关注；第二，供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，建议关注有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料等板块。

　　市场方向：春节假期因素叠加消费需求恢复，中国2月CPI同比上涨1.3%，为近三年来最高，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%。受国际大宗商品价格上行，国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，全国PPI同比下降0.9%，连续3个月降幅收窄。据海关统计，今年前2个月，我国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增长18.3%。其中，出口4.62万亿元，增长19.2%；进口3.11万亿元，增长17.1%。前2个月，我国对美国进出口6097.1亿元，下降16.9%；对东盟、欧盟进出口均增长20%左右。

　　（1）电力：“AI的尽头是电力”，AI算力爆发推动电力需求激增，中国AI调用量首次超过美国，四款国产大模型全球霸榜，带动算力中心用电量指数级增长。国际能源署数据显示，2024年全球数据中心耗电量达415太瓦时，预计2030年将攀升至945太瓦时，相当于日本年用电量。另外，AI电力需求集中在算力中心与设备运转，单台AI服务器功耗达2000-5000瓦，训练千亿参数模型耗电量相当于10万人口县城半年用电量。电力投资逻辑转向电网升级与储能扩容，中国凭借电力冗余度高、产业链完整优势，在特高压、智能电网、液冷技术等领域迎来发展机遇。今年《政府工作报告》明确提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”，算力与电力协同发展正式上升为国家战略，后续电力方向仍具配置价值。

　　（2）化工：化工基本面目前呈现稳步复苏态势，随着下游制造业反内卷推进，建筑、汽车、新能源等领域需求逐步释放，带动合成树脂、涂料、特种化工材料等产品需求回升，行业供需格局持续优化。同时，行业正加快数字化、绿色化转型，高端精细化学品攻关取得进展，产品结构持续升级，有效提升行业盈利水平，头部企业凭借技术优势和规模效应，竞争力稳步增强。政策端，国家支持高端化工产品研发、老旧装置改造及绿色转型，鼓励上下游企业建立协同合作机制，地方政府同步出台配套举措，优化行业发展环境。此外，两会期间稳增长政策预期升温，进一步为化工行业平稳运行提供支撑。市场情绪上，机构普遍看好化工行业复苏前景，受伊朗局势影响，世界石油供应预期减少，而石油恰好为化工的重要原料。资金配置需求持续提升，市场参与情绪逐步回暖，推动板块逐步走强。

　　（3）国产算力：国家层面将算力视为战略性基础设施，出台多项政策支持国产算力发展，如政府采购倾斜、税收优惠、专项基金扶持等。国产算力在政务、金融、能源等关键领域替代进口芯片，保障国家信息安全和产业自主可控，政策红利为国产算力企业提供了稳定的市场空间和资源支持。消息面上看，2月中国AI的模型调用量爆发式增长，首次超过美国，全球最大的AI模型API聚合平台OpenRouter数据显示，9日-15日这周，中国模型以4.12万亿Token的调用量，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token；16日-22日这周，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周大涨127%，而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token。与此同时，全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席，这股强大的增长动能，并非依赖单一爆款产品，而是中国AI厂商集群式崛起。中国模型厂商，正凭借快速迭代和成本优势占领全球市场，国产算力需求正经历指数级增长。

　　周内基金收益率中枢表现分化。股票型表现最佳，其次是混合型，周收益率中枢分别达到1.05%和0.35%，比上周上行4.01pct和2.78pct。商品型成为唯一周收负的基金类型，主要是由于黄金、白银等贵金属价格下跌。从年收益率中枢来看，不同类型基金涨跌各半，分化程度明显加大，主要是消息扰动导致资本市场波动放大，其中QDII型基金比上周上行2.87pct，而FOF型比上周下行0.92pct，成为变化最大的基金类型。

　　从3年股债性价比来看，截至3月13日收盘，万得全A市盈率倒数与十年期国债（1.81%）的比值为2.35，环比-0.05，而历史均值为2.23，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于29.61%（即性价比高于29.61%的时间），环比+8.90pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于62.12%（环比-7.16 pct）、9.23%（环比-4.68pct）、41.18%（环比-12.81pct）和24.10%（环比-7.86pct）。较上期来看，股市整体性价比有所下降，主要是由于国债收益率回升，导致股市性价比经历被动降低；相对于大票，中小票性价比上升幅度更大；现买入持有3年盈利概率为74.23%，小降0.12pct；10Y国债利率环比+2.70BP。