雨燕直播,NBA直播,世界杯直播,足球直播,台球直播,体育直播,世界杯,欧洲杯,苏超直播,村BA直播,苏超联赛,村超,村超直播我们观察到一些市场主流的风格在特定月份收益表现胜率较高，优于该风格在其他月份的收益表现。如：2023年以来，连续3年的4月份中证红利指数均明显跑赢中证全指。由此，我们思考，市场主流风格在不同月份的收益表现是否存在日历性规律？如果存在的话，其背后是否有季节性因素主导这一规律，使之持续生效？为此，本篇报告梳理和总结了A股市场中主流风格所表现出来的日历效应，并尝试对其成因和市场的行为规律进行剖析，以期合理利用各个风格的周期性规律。

　　风格指数则是以某一投资风格或因子为构建核心，在一定的股票范围内，通过规则化方法选取一定数量的个股作为指数成分股，并通过特定方式加权计算指数收益。与传统的市值指数不同，风格指数侧重于反映如价值、成长、规模、盈利能力等可量化属性的收益特征。在方法论上，风格指数通常具有明确的样本范围、风格因子计算方法、成分股筛选规则以及加权方式和定期再平衡频率。规范的编制方法使得风格指数既具有可追踪性，又能较好反映特定风格的系统性表现。

　　为精准刻画不同投资风格特征，我们选取具有明确风格指向性的指数作为各风格代表，具体来说：中证 2000指数成分股市值相对较小，代表小盘风格；中证800成长指数（以下简称800成长）以业绩成长属性为筛选核心，代表成长风格；中证800质量指数（以下简称800质量）围绕盈利稳定性、经营质效等质量因子构建，代表质量风格；中证800价值指数（以下简称800价值）基于市盈率、市净率等价值因子构建，代表价值风格；中证红利指数聚焦高股息率标的，代表红利风格；偏股型基金指数则综合反映主动管理型偏股基金的整体风格表现。通过上述指数，可系统呈现A股市场多元风格的收益和风险特征。

　　► 10月：三季报公告，成长风格表现小幅回升，但超额收益胜率依然明显弱于上半年的业绩披露阶段。10月三季报集中披露，但市场对盈利挖掘的关注度相较上半年已有明显降温，体现在数据上为成长风格组合和800成长、偏股型基金等在成长风格暴露较高的指数，超额收益胜率下半年明显回落。三季报的披露依然会一定程度提升投资者对上市公司业绩成长表现的关注，使得成长风格超额胜率小幅回升，但成长风格整体表现依然明显弱于上半年的业绩披露阶段。

　　在红利风格投资中，高股息预案日与股权登记日的事件效应可能影响红利风格的阶段性收益表现。我们在《基本面量化系列（23）：A 股事件影响解析之十问十答》报告中，统计了高股息股票预案日和股权登记日前后的超额收益表现（以行业内成分股的等权收益为基准），发现高股息预案日发布后，向市场传递了公司业绩稳定的积极信号，股票收益表现优于基准，走出一定的超额收益。而股权登记日效应的逻辑则相反：可能由于部分投资者选择在获取分红后退出，高股息股票收益表现低于基准，超额收益有所回撤。

　　► 预案日效应：高股息信号激活配置，短期内产生超额收益。在T0（高股息预案发布当天）日，超额收益平均数为1.1%，胜率达到61.2%，这表明在预案日当天，高股息股票就呈现出较好的超额收益表现，且大部分时间能获得正收益。随着时间区间拉长，如事件日后T1至T5区间、T1至T10区间 和T1至T20区间，虽然胜率有所波动，但整体上超额收益平均数呈现上升趋势，平均累计超额收益率分别为0.5%、1.1%、2.1%，说明高股息预案日之后短时间内，存在一定的超额收益。

　　► 边际上，公募基金年末对质量风格偏好有所提升，对成长风格偏好有所回落。数据显示，公募基金年报持仓对成长风格的因子暴露较中报持仓下降51.9%，年报持仓对质量风格的因子暴露相对中报持仓提升了23.3%。这可能与公募基金经理的年度考核周期有关，年中的时候，公募基金可能相对更倾向于挖掘潜在的成长机会，因而边际上提高了对成长风格因子的暴露；而年末临近考核节点时，公募基金为锁定全年收益，可能采取防御型策略，相对偏好稳定性更强的质量风格股票，以规避成长股业绩波动风险。