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　　今年国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%；国家发改委已会同财政部向地方下达了今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金；农业农村部部长韩俊主持召开视频调度会，部署做好秋粮抢收抢烘及秋冬种工作；当地时间10月9日，美国共和党提出的结束美国政府停摆的法案未能在参议院获得足够票数，法案未获通过；美国政府新一轮加征关税措施10月1日起将陆续生效，涉及的产品包括进口木材、橱柜、药品等。

　　大类资产配置顺序：股票大宗债券货币。党的二十届四中全会将于10月20日至23日在北京召开，从惯例来看，四中全会一般讨论的是党建问题，如2009年十七届四中全会审议通过了《中央关于加强和改进新形势下党的建设若干重大问题的决定》，2014年十八届四中全会通过《中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》，和2019年十九届四中全会审议通过了《中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》。今年7月30日政治局会议通稿中明确，2025年四中全会的主要议程是研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，结合9月30日起《人民日报》连续推出8篇“习经济思想指引下的中国经济专论”系列“钟才文”文章来看，我们认为今年四中全会的一个重要看点，是在外部环境更趋复杂严峻、世界经济增长动能减弱、贸易壁垒增多的中长期背景下，“十五五”规划对我国中长期经济发展的指导。

　　9月经济数据依然承压。本周A股主要市场指数分化，小盘股估值上行的幅度超过大盘股。本周央行在公开市场净回笼1.64万亿元，国庆长假前拆借资金利率小幅上行，但节后重新回落，周五R007利率收于1.49%，GC007利率收于1.51%。本周五十年国债收益率收于1.85%，较节前下降2BP。9月制造业PMI环比上升0.4个百分点，非制造业PMI环比下降0.3个百分点，整体来看，一是9月生产端表现有望持续向好，二是新订单有所分化，制造业和建筑业环比改善，但服务业环比下降，三是价格依然明显偏弱，四是去库存速度有所放慢。我们预计9月通胀同比增速仍将承压。

　　关注美联储10月货币政策操作。股市方面，本周A股主要指数分化 ，领涨的指数是上证综指（0.37%），领跌的指数是创业板指（-3.86%）；港股方面恒生指数下跌3.13%，恒生国企指数下跌3.11%，AH溢价指数上行2.47%收于118.52；美股方面，标普500指数本周下跌2.43%，纳斯达克下跌2.53%。债市方面，本周国内债市普涨，中债总财富指数本周上涨0.09%，中债国债指数上涨0.05%，金融债指数上涨0.12%，信用债指数上涨0.10%；十年美债利率下行8 BP，周五收于4.05%。万得货币基金指数本周上涨0.03%，余额宝7天年化收益率下行4 BP，周五收于1.05%。期货市场方面，NYMEX原油期货下跌4.34%，收于58.24美元/桶；COMEX黄金上涨3.24%，收于4035.50美元/盎司；SHFE螺纹钢上涨0.42%， LME铜下跌3.19%， LME铝上涨1.35%；CBOT大豆下跌1.08%。美元指数上涨1.13%收于98.82。VIX指数上行至21.66。关注美国联邦政府关门对美元和美元资产价格波动的持续影响。

　　关注商品房成交环比变动的趋势。10月5日当周，30大中城市商品房成交面积环比下降，单周成交面积环比变动-86.02万平方米。今年“金九”期间30大中城市商品房成交面积整体偏弱，央行三季度货币政策例会中关于房地产的表述是 “着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式”，我们认为下一阶段稳地产的重点工作或转向存量商品房和存量土地盘活。

　　国庆长假后权重股指表现相对较好。本周市场指数分化，领涨的指数包括上证红利（1.79%）、上证综指（0.37%）、上证380（0.22%），领跌的指数包括创业板指（-3.86%）、深证成指（-1.26%）、中小板指（-1.03%）。行业方面周期品行业表现较好，领涨的行业有有色金属（4.35%）、煤炭（4.30%）、钢铁（3.67%），领跌的行业有传媒（-3.58%）、餐饮旅游（-2.81%）、电子元器件（-2.52%）。国庆长假日均消费同比保持增长，但节后消费类行业指数出现回调。

　　近两周海外大宗商品价格波动较大。本周商品期货指数上涨0.76%。从各类商品期货指数来看，上涨的有有色金属（3.35%）、煤焦钢矿（2.99%）、贵金属（2.79%）、油脂油料（2.77%）、非金属建材（0.67%），下跌的有谷物（-0.40%）、化工（-0.91%）、能源（-3.38%）。各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有沪锡（4.06%）、焦煤（3.44%）、沪铜（3.37%），跌幅靠前的则有鸡蛋（-4.89%）、生猪（-4.68%）、LPG（-4.03%）。国庆长假期间，海外黄金期货价格上升，原油价格下跌，铜价大幅波动，对国内大宗商品价格波动造成一定影响。

　　鉴于美国政府关门时间的不确定性，美国经济数据推迟发布，考虑到非官方数据显示，9月就业低于市场预期、消费者信心进一步下降，我们认为美联储10月或延续降息25BP的货币政策，但美国经济数据和货币政策的不确定性，可能导致海外投资者短期内避险需求上升。行业方面本周领涨的有公用事业（1.57%）、综合企业（1.56%）、能源业（1.37%），跌幅靠前的有非必需性消费（-6.71%）、医疗保健业（-6.33%）、资讯科技业（-4.47%）。本周南下资金总量247.93亿元。

　　日本央行行长植田和男表示，将仔细观察美国关税和海外经济长期不确定性的影响是否会阻碍企业提高薪资。他重申，如果经济和物价走势符合央行的预测，央行决心继续提高仍然较低的利率。日本央行在季度报告中下调了对全国九个地区中一个地区的经济评估。报告指出，所有地区均表示经济正在温和复苏，或正在加速复苏，或正温和加速复苏；一些地区表示，由于美国加征关税前被压抑的需求逐渐消退，出口、产出和资本货物订单正在下降，若贸易政策及海外经济放缓导致企业利润大幅下滑，它们可能不得不限制工资上涨。

　　当地时间4日下午，日本执政党自民党举行总裁选举投计票。在第二轮投票中，前经济安全保障担当大臣高市早苗获得多数选票，当选自民党第29任总裁。高市早苗成为自民党历史上第一位女性总裁，并很可能将成为日本历史上第一位女性首相。在当选后的首次新闻发布会上，高市早苗称需要迅速采取措施应对通胀，一种政策选项是增加对地方政府的补贴，不排除将消费税下调作为选项。其同时希望自民党讨论为低收入和中等收入家庭设立可退还税收抵免制度。拟在下届国会会议期间提交废除额外汽油税、降低柴油燃料成本的法案。此外，她还表示，不会立即修改日美达成的贸易协议。如果发现某些情况不符合日本国家利益，应在日美磋商机制的框架内明确说明。

　　9月PMI数据显示生产端持续向好，但内需依然偏弱。9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点；非制造业PMI为50.0%，下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.6%，上升0.1个百分点，我国经济总体产出扩张略有加快。整体来看，一是9月生产端表现有望持续向好，二是新订单有所分化，制造业和建筑业环比改善，但服务业环比下降，三是价格依然明显偏弱，四是去库存速度有所放慢。我们预计9月通胀同比增速仍将承压。今年国庆中秋假期消费市场增势良好。国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元。全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%。其中，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，数码产品、汽车消费增长较快。

　　国庆长假期间海外要闻较多，市场波动较大。海外央行方面，美联储公布9月会议纪要显示，美联储官员在上个月的政策会议上表现出今年进一步降息的意愿，不过多位官员因通胀担忧而持谨慎态度，新西兰联储意外下调基准利率50个基点至2.5%，泰国央行政策委员会以5比2的投票结果超预期维持关键利率在1.50%不变，澳洲联储将现金利率维持在预期的3.60%不变，印度央行将基准利率维持在5.5%不变，符合市场预期；海外要闻方面，当地时间10月9日，美国共和党提出的结束美国政府停摆的法案未能在参议院获得足够票数，法案未获通过，美国政府新一轮加征关税措施10月1日起将陆续生效，涉及的产品包括进口木材、橱柜、药品等，10月6日法国总理勒科尔尼向总统马克龙递交辞呈，10月4日下午，高市早苗成为自民党历史上第一位女性总裁；海外市场方面，国际金价上涨突破4000美元/盎司。

　　关注二十届四中全会召开。党的二十届四中全会将于10月20日至23日在北京召开，从惯例来看，四中全会一般讨论的是党建问题，如2009年十七届四中全会审议通过了《中央关于加强和改进新形势下党的建设若干重大问题的决定》，2014年十八届四中全会通过《中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》，和2019年十九届四中全会审议通过了《中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》。今年7月30日政治局会议通稿中明确，2025年四中全会的主要议程是研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，结合9月30日起《人民日报》连续推出8篇“习经济思想指引下的中国经济专论”系列“钟才文”文章来看，我们认为今年四中全会的一个重要看点，是在外部环境更趋复杂严峻、世界经济增长动能减弱、贸易壁垒增多的中长期背景下，“十五五”规划对我国中长期经济发展的指导。我们维持看好人民币资产的观点，大类资产配置顺序：股票大宗债券货币。